焦煤：春节期间暂稳 后期压力渐增

临近春节，随着部分煤矿放假逐渐增多，钢厂和焦化厂焦煤补库接近尾声，叠加焦炭市场两轮降价，焦煤市场略显疲弱。因部分需求仍在，春节期间焦煤市场大幅下降的空间并不大。后期，焦煤市场在钢铁产量减少、焦煤进口增加的形势下，焦煤市场将迎来价格回归的压力。

煤炭增产明显，保供能力充足，焦煤资源增量有限。

据国家能源局数据，2022年国内煤炭总产量约44.5亿吨同比增长8%，增产煤炭3.2亿吨。预计全年电煤中长期合同实际兑现量约20亿吨，中长协供应量2023年进一步提升到26亿吨，覆盖面要超过85%。

值得注意的是，煤炭增产部分多为动力煤，炼焦煤并没有明显的增量。与其对应的是，煤炭相关行业消费却呈现需求减少，产量下滑的态势。

据统计2022年，粗钢产量减少2.2%、水泥产量减少1.8%、电力仅增长0.8%、焦炭1-11月份产量43438万吨，同比增0.7%。

多数煤炭消费行业呈现负增长或微幅增长，但大家感到煤炭市场依然紧张，形成了一个需求减少与市场紧张的悖论。根据业界人士的探讨，煤炭增产部分或许有其他因素，比如原来的表外产量进了表内统计、煤质下降带来的用量增加、保供任务带来的库存留置等等。以上因素都可能造成煤炭产量的“虚高”，而真正的需求并没有大幅地增长。

总体上看，实施煤炭保供，有效规避了因俄乌冲突带来的国际煤炭价格大幅上涨和供应紧张给国内造成恐慌，为国家能源安全稳定作出了积极贡献。尤其长协价格的相对稳定为稳电价、稳用能成本奠定了坚实基础。

焦煤补库热情减弱，焦煤增量不足，部分品种回落。

随着2022年12月中下旬疫情防控力度降低，煤矿开工率较前期有所提升，用户补库需求，短时间支持焦煤价格走高。但临近年关，下游需求大幅放缓，下游市场采购积极性减弱，贸易商对焦煤拿货需求减少，影响部分煤种报价有所调整，同时竞拍市场有出现交易缩量、价格回落。考虑到春节临近，部分煤矿有放假计划，焦煤增量有限，市场供应难言宽松，对部分煤种价格仍有支撑。

现山西吕梁地区主焦煤(A9.5、S0.8、G85)出厂价2560元/吨，主焦煤(A9.5、S1.3、G78)下调70元至出厂价2380元/吨。河北南部地区主焦煤(A11、S0.8、G85)上调30元至出厂价2450元/吨;日前，笔者对山东等地进行了调研，焦化厂焦煤库存多数在15天以上，山东个别焦化厂达到20多天。而焦煤厂开工率只有50%-65%，焦煤需求明显减少。

焦炭两轮降价200-220元/吨，煤焦上涨势头被遏制。

焦炭价格在2022年11月四轮上涨后，新年伊始10天内，已降价两轮。近期钢厂阶段性补库接近尾声，库存基本处于合理水平，同时受钢铁市场消费淡季影响，对焦炭采购积极性放缓，多按需为主，随着部分原料煤价格下跌叠加产地逐步呈现累库态势，焦炭基本面进一步转弱，利润再转亏损，山东、山西、河北等地焦化厂吨焦亏损在20-110元之间。钢厂和贸易商对后市多有看降预期，拿货意愿减弱，钢厂亏损态势仍未扭转，就有了打压焦炭价格的的诉求，焦炭市场仍有回落空间。目前主产地准一级冶金焦报价在2560元/吨左右。

后期焦煤市场研判

一、宏观政策持续给力，2023年中国经济有望逆势上扬。

预计2023年GDP增速将在5-6%之间，拉动内需是稳增长的核心工作，较上年水平明显反弹。伴随疫情影响消退，国内消费将出现较明显反弹，特别是服务消费，这将成为2023年拉动经济增长的主动力;针对房地产各项政策调整，2023年下半年房地产市场有望走出低迷，房地产拖累经济的效应有望减弱;宏观政策还会保持一定稳增长力度，政策面不会大幅退坡，基建投资方面的政策支持将保持一定力度，这也是支撑经济较快修复的一个重要因素消费的增长。随着疫情调控政策的逐步放开，消费观念也在改变，不一定体现在对基础能源或大宗商品的消费上，科技、电子、金融、医疗、文旅等都不是以增加大宗消费为需求的增长。经济的增长与煤炭的消费是正相关的关系，对煤炭市场有一定的支撑作用。

二、钢铁平控继续实行，粗钢产量持续减少。

冶金规划院预测，2023年我国粗钢产量为10.0亿吨，同比下降1.0%，生铁产量8.42亿吨，同比减少2000万吨。需消耗铁矿石13.3亿吨，同比下降2.3%;其中铁矿石进口量10.7亿吨，同比下降2.7%。2023年我国钢材需求量为9.1亿吨，同比下降1.1%，整体来看2023年国内钢铁行业市场需求存在小幅下降的可能，同时内部需求将逐渐转强，而外部需求将有转弱的风险。按2023年生铁8.42亿吨测算，焦炭用量4.21亿吨，需炼焦煤消耗5.47亿吨。煤焦消耗均出现下降。

三、焦炭产能增加明显，有过剩的趋势。

预计2023年全国预计淘汰焦化产能3000万吨(山西4.3米焦炉仍在淘汰)，新增焦化产能5000万吨左右，焦化总产能继续维持净增长态势，达到5.8亿吨左右。粗钢产量继续下降，焦炭产能再现过剩。所以我们看到焦炭价格一直大幅波动，行业利润水平较低时，随时下调产量，压制产能利用率，调产成为平衡市场的手段。一旦利润水平得到恢复，产量就会快速增加，而产量一旦增加，将带来供给过剩，价格向下。2023年焦炭价格仍将会大幅波动。叠加国际需求减少，预计2023年全国焦炭供需过剩，全年平均价格来看有下移的空间。

四、焦煤进口增加应无悬念，焦煤资源量有望宽松。

1-11月我国共进口炼焦煤5737万吨，同比增加1028万吨，增幅21.8%。其中蒙古炼焦煤2160万吨，同比增加841万吨;俄罗斯焦煤1933万吨，同比增加973.2万吨;加拿大焦煤759万吨，同比下降44.9万吨;美国焦煤420.6万吨，同比下降510万吨。

从国内煤炭生产看，2023年炼焦煤新增产能占比极小。根据能源局在建产能列表，剩余待投产焦煤产能不足2021年的12.54亿吨炼焦原煤产量的增量的1%，预计2023年国内焦煤供给几乎无弹性。

进口是焦煤资源的最大变数。尽管从2023年煤炭进口关税恢复，增加进口成本35-75元，但影响有限，更重要的是蒙古的运力增加及部分主要进口国的贸易流向重构带来的进口增加。日前峰景焦煤(CIF)价格325美元，折合人民币2579元/吨，相比还是有竞争力的。但若价格超过340美元以上，则高于国内价格，进口的数量可能会减少。近三年国际炼焦煤贸易流向发生了重构，即便再次重构也仍需要时间，预计年内回归1500-2000万吨。焦煤进口前三甲预计为蒙古、俄罗斯、澳大利亚，焦煤总进口量约为7000万吨左右。

● 总体判断：

2023年粗钢产量继续回落1%，焦炭产能过剩，焦煤进口增加资源宽松，而下游需求释放尚待时日，一些国家的进口增量也将改变部分用煤结构。优质焦煤(低硫、低灰、高强度、高粘结)仍会结构性紧张，全年看焦煤综合价格中枢有下移空间。

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